La vacuna contra la Covid-19 augmenta les expectatives d'impuls de l'activitat econòmica

Escric aquesta carta al final del trimestre i al final de l'exercici, que va ser testimoni de diferents circumstàncies pel que fa al que va passar dins dels mercats, i també al que va passar entre ells. Tanmateix, abans d'entrar en detalls, primer he d'aclarir el rerefons econòmic.

No és d'estranyar que la introducció d'una vacuna contra la COVID-19 està acolorint totes les opinions econòmiques sobre el rendiment econòmic postpandèmia i genera molts dubtes al seu voltant. Tanmateix, creiem que l'escenari més probable és que el creixement econòmic mundial sigui molt per sobre de la seva taxa mitjana durant els propers tres anys. Les principals raons d'aquesta perspectiva positiva són:

• La introducció de vacunes, que permetrien l'aixecament progressiu de les restriccions a l'activitat, sobretot en el segon semestre de l'any. Tanmateix, el desplegament de les vacunes va millor en alguns països que en altres, i això beneficiarà algunes empreses més ràpidament que altres.
• Hi ha massa capacitat excedent a l'economia global. Així, fins que les persones sense feina puguin trobar nous llocs de treball i les empreses puguin tornar a la feina ràpidament, passarà un temps abans que els salaris i els preus pugin.
• Per tant, els bancs centrals estaran encantats de mantenir els tipus d'interès baixos, mentre que els governs desconfiaran d'augmentar els impostos massa ràpidament, en cas que descarrilin la recuperació econòmica.

Les expectatives d'un creixement econòmic més ampli van anar acompanyades d'expectatives associades d'un creixement similarment abundant dels beneficis empresarials. Això va provocar més guanys en els preus de les accions durant l'últim trimestre. La majoria de les principals borses estan pujant entre un 5 i un 10%..

També hi ha hagut un canvi en els tipus d'empreses que prefereixen els inversors. Durant l'última dècada, en un entorn de creixement menys robust, els inversors han preferit i han donat més valor a les empreses que han aconseguit (o s'esperava que assoleixin) un major creixement dels beneficis. Aquestes empreses sovint han estat dins de les àrees del mercat relacionades amb la tecnologia. La pandèmia ha accelerat encara més aquestes tendències. En particular, hi va haver una gran demanda d'empreses que ofereixen tecnologia que permeti el treball a casa i el lliurament a domicili.

No obstant això, en els últims mesos havien començat a operar les companyies que es beneficiaran del final del tancament, incloses aerolínies, restaurants i similars. També van començar a operar empreses mineres, petrolieres i altres sectors empresarials econòmicament sensibles dins del mercat, ja que les expectatives van augmentar perquè l'economia global tornés als seus peus.

Però on serà el progrés a partir d'aquí?

La imatge del creixement econòmic que es refereix més amunt és positiva. Però cal destacar una vegada més la dependència de la introducció de la vacuna. Com ja hem vist tant al món desenvolupat com al món en desenvolupament, aquesta proposta és molt variable. Els inversors observaran amb atenció el seu progrés.

Una altra cosa en la ment dels inversors en aquests moments és la possibilitat d'augmentar els preus a curt termini. Però aquest tema no ens preocupa i creiem que qualsevol pujada de preus serà temporal a causa de l'excés de capacitat de l'economia. La inflació hauria de caure per sota dels objectius de la majoria dels bancs centrals a finals d'aquest any.

En conseqüència, veiem un entorn de suport continu per als preus de les accions. El creixement econòmic i els beneficis ja observats indiquen que les empreses els beneficis de les quals estan estretament vinculats a la fortuna de l'economia ho faran bé.

Però també hem de reconèixer que molts inversors són més prudents amb les perspectives, i la seva principal preocupació és que la inflació augmenti més ràpidament i sigui més estable del que esperem. Si sembla que aquesta inflació farà que els bancs centrals pugin els tipus d'interès, podria provocar nivells més alts de volatilitat dels preus de les accions.

Per a aquells que intenten construir carteres empresarials, la situació és complexa i hi ha molts factors a tenir en compte. Continuar cartera Vista de la casa El nostre biaix cap a accions i bons d'alta qualitat que paguin rendiments fiables.

Pel que fa a les accions, preferim una combinació de mercats de valors globals desenvolupats. Als mercats de bons, seguim afavorint els bons de major rendiment, però tindrem una preferència lleugerament superior pels bons dels mercats desenvolupats respecte al deute públic emergent, ja que el primer garanteix un millor valor després de les condicions d'impacte recent.

Continuarem aprofitant els bons corporatius de grau d'inversió. Tot i que els emissors continuaran negociant de manera satisfactòria amb menys impagaments en els pagaments dels bons, és poc probable que augmentin els preus.

Com a resultat de tot això, la importància d'una acurada diversificació, i de construir una cartera que suporti els molts cops que podem veure a la carretera, però el més important, són els que no tenim.