Covid-19-vaccine øger forventningerne til at øge den økonomiske aktivitet

Jeg skriver dette brev i slutningen af ​​kvartalet og slutningen af ​​regnskabsåret, som var vidne til forskellige omstændigheder med hensyn til, hvad der skete på markederne, og hvad der også skete mellem dem. Men før jeg går i detaljer, skal jeg først afklare den økonomiske baggrund.

Det er ikke overraskende, at introduktionen af ​​en COVID-19-vaccine nu farver alle økonomiske meninger om post-pandemisk økonomisk præstation og skaber mange tvivl omkring det. Vi mener dog, at det mest sandsynlige scenarie er, at den globale økonomiske vækst vil ligge et godt stykke over gennemsnittet over de næste tre år. Hovedårsagerne bag disse positive udsigter er:

• Indførelse af vacciner, som vil muliggøre en gradvis ophævelse af aktivitetsrestriktioner, især i anden halvdel af året. Udrulningen af ​​vacciner går dog bedre i nogle lande end andre, og det vil gavne nogle virksomheder hurtigere end andre.
• Der er for meget ledig kapacitet i den globale økonomi. Så indtil folk, der står uden arbejde, kan finde nyt job, og virksomhederne hurtigt kan komme tilbage på arbejde, vil det tage noget tid, før lønninger og priser stiger.
• Derfor vil centralbankerne gerne holde renterne lave, mens regeringerne vil være varsomme med at hæve skatterne for hurtigt, hvis de skulle afspore det økonomiske opsving.

Forventninger om bredere økonomisk vækst blev ledsaget af tilhørende forventninger om tilsvarende rigelig vækst i virksomhedernes overskud. Dette førte til yderligere stigninger i aktiekurserne i sidste kvartal. De fleste større aktiemarkeder stiger 5-10 pct..

Der er også sket en ændring i de typer virksomheder, som investorerne foretrækker. I løbet af det seneste årti, i et miljø med mindre robust vækst, har investorer foretrukket og sat større værdi på virksomheder, der har opnået (eller forventedes at opnå) højere indtjeningsvækst. Disse virksomheder har ofte været inden for de teknologirelaterede områder af markedet. Pandemien har yderligere fremskyndet disse tendenser. Der var især stor efterspørgsel efter virksomheder, der leverer teknologi, der muliggør hjemmearbejde og hjemlevering.

Ikke desto mindre var de selskaber, der ville nyde godt af ophøret af lukningen, i de seneste måneder begyndt at operere, herunder flyselskaber, restauranter og lignende. Mineselskaber, olieselskaber og andre økonomisk følsomme forretningssektorer på markedet begyndte også at operere, efterhånden som forventningerne til, at den globale økonomi vendte tilbage på fode, steg.

Men hvor bliver fremskridtene herfra?

Ovennævnte billede af økonomisk vækst er positivt. Men vi må endnu en gang bemærke afhængigheden af ​​introduktionen af ​​vaccinen. Som vi allerede har set i både den udviklede verden og udviklingslandene, er dette forslag meget varierende. Investorer vil nøje følge hans fremskridt.

En anden ting, som investorerne tænker på i øjeblikket, er muligheden for højere priser på kort sigt. Men vi bekymrer os ikke om denne sag, og vi tror, ​​at enhver prisstigning vil være midlertidig på grund af overkapaciteten i økonomien. Inflationen skulle falde under målene for de fleste centralbanker ved udgangen af ​​dette år.

Derfor ser vi et fortsat understøttende miljø for aktiekurserne. Den støddæmpende økonomiske vækst og overskud, der allerede er observeret, indikerer, at virksomheder, hvis overskud er tæt forbundet med økonomiens formuer, vil klare sig godt.

Men vi må også erkende, at mange investorer er mere forsigtige med udsigterne, og deres største bekymring er, at inflationen vil stige hurtigere og være mere stabil, end vi forventer. Hvis det ser ud til, at denne inflation vil få centralbankerne til at hæve renten, kan det forårsage højere niveauer af aktiekursvolatilitet.

For dem, der forsøger at opbygge virksomhedsporteføljer, er situationen kompleks, og der er mange faktorer at overveje. Fortsæt tegnebogen Hus Udsigt Vores bias over for aktier og obligationer af høj kvalitet, der giver pålidelige afkast.

Med hensyn til aktier foretrækker vi en blanding af udviklede globale aktiemarkeder. På obligationsmarkederne foretrækker vi fortsat højere forrentede obligationer, men vil have en lidt højere præference for obligationer fra udviklede markeder frem for nye statsgæld, da førstnævnte garanterer bedre værdi efter de seneste virkningsforhold.

Vi vil fortsætte med at tage overskud fra investment grade virksomhedsobligationer. Mens udstedere vil fortsætte med at handle tilfredsstillende med lavere misligholdelse af obligationsbetalinger, er yderligere prisstigninger usandsynlige.

Som et resultat af alt dette er vigtigheden af ​​omhyggelig diversificering og at opbygge en portefølje, der kan modstå de mange bump, vi kan se på vejen, men vigtigst af alt er de bump, vi ikke gør.