Το εμβόλιο Covid-19 αυξάνει τις προσδοκίες για τόνωση της οικονομικής δραστηριότητας

Γράφω αυτήν την επιστολή στο τέλος του τριμήνου και στο τέλος του οικονομικού έτους, που υπήρξαν μάρτυρες διαφορετικών συνθηκών σχετικά με το τι συνέβη εντός των αγορών, αλλά και το τι συνέβη μεταξύ τους. Ωστόσο, πριν μπω στις λεπτομέρειες, πρέπει πρώτα να διευκρινίσω το οικονομικό υπόβαθρο.

Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι η κυκλοφορία του εμβολίου Covid-19 έχει αρχίσει να χρωματίζει όλες τις οικονομικές απόψεις σχετικά με τις οικονομικές επιδόσεις μετά την πανδημία και να θέτει πολλές αμφιβολίες γύρω από αυτό. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι το πιο πιθανό σενάριο είναι ότι η παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη θα είναι πολύ πάνω από τον μέσο ρυθμό της τα επόμενα τρία χρόνια. Οι κύριοι λόγοι πίσω από αυτή τη θετική προοπτική είναι:

• Κυκλοφορούν τα εμβόλια, τα οποία θα επιτρέψουν τη σταδιακή άρση των περιορισμών στη δραστηριότητα, ειδικά το δεύτερο εξάμηνο του έτους. Ωστόσο, η κυκλοφορία των εμβολίων πηγαίνει καλύτερα σε ορισμένες χώρες από άλλες, και αυτό θα ωφελήσει ορισμένες εταιρείες πιο γρήγορα από άλλες.
• Υπάρχει πάρα πολύ πλεονάζουσα ικανότητα στην παγκόσμια οικονομία. Ως εκ τούτου, έως ότου οι άνθρωποι που είναι άνεργοι να βρουν νέες θέσεις εργασίας και οι επιχειρήσεις να μπορέσουν να επιστρέψουν γρήγορα στη δουλειά, θα χρειαστεί λίγος χρόνος μέχρι να αυξηθούν οι μισθοί και οι τιμές.
• Ως εκ τούτου, οι κεντρικές τράπεζες θα χαρούν να διατηρήσουν τα επιτόκια χαμηλά, ενώ οι κυβερνήσεις θα είναι επιφυλακτικές σχετικά με την υπερβολικά γρήγορη αύξηση των φόρων, σε περίπτωση που εκτροχιάσουν την οικονομική ανάκαμψη.

Οι προσδοκίες για ευρύτερη οικονομική ανάπτυξη συνοδεύτηκαν από συναφείς προσδοκίες σχετικά με παρόμοια ταχεία ανάπτυξη των εταιρικών κερδών. Αυτό οδήγησε σε περαιτέρω κέρδη στις τιμές των μετοχών το τελευταίο τρίμηνο. Τα περισσότερα μεγάλα χρηματιστήρια σημείωσαν άνοδο 5 έως 10%..

Υπάρχει επίσης μια αλλαγή στους τύπους εταιρειών που προτιμούν οι επενδυτές. Την τελευταία δεκαετία, σε ένα περιβάλλον λιγότερο ισχυρής ανάπτυξης, οι επενδυτές ευνόησαν και έδωσαν μεγαλύτερη αξία σε εταιρείες που πέτυχαν (ή αναμενόταν να επιτύχουν) μεγαλύτερη αύξηση κερδών. Αυτές οι εταιρείες ήταν συχνά σε τομείς της αγοράς που σχετίζονται με την τεχνολογία. Η πανδημία έχει επιταχύνει περαιτέρω αυτές τις τάσεις. Συγκεκριμένα, υπήρξε έντονη ζήτηση για εταιρείες που παρέχουν τεχνολογία που επιτρέπει την εργασία στο σπίτι και την παράδοση στο σπίτι.

Ωστόσο, τους τελευταίους μήνες, εταιρείες που θα επωφεληθούν από το τέλος του lockdown έχουν αρχίσει να λειτουργούν, συμπεριλαμβανομένων αεροπορικών εταιρειών, εστιατορίων και άλλων παρόμοιων. Οι εξορυκτικές εταιρείες, οι εταιρείες πετρελαίου και άλλοι οικονομικά ευαίσθητοι επιχειρηματικοί τομείς στην αγορά άρχισαν επίσης να λειτουργούν, καθώς οι προσδοκίες για την επιστροφή της παγκόσμιας οικονομίας στα πόδια της αυξήθηκαν.

Αλλά πού θα πάει η πρόοδος από εδώ;

Η εικόνα της οικονομικής ανάπτυξης που αναφέρεται παραπάνω είναι θετική. Πρέπει όμως να σημειώσουμε και πάλι την εξάρτηση από την κυκλοφορία του εμβολίου. Όπως έχουμε ήδη δει τόσο στον ανεπτυγμένο κόσμο όσο και στις αναπτυσσόμενες χώρες, αυτή η πρόταση είναι πολύ μεταβλητή. Οι επενδυτές θα παρακολουθούν προσεκτικά την πρόοδό του.

Κάτι άλλο που απασχολεί αυτή τη στιγμή τους επενδυτές είναι το ενδεχόμενο βραχυπρόθεσμων αυξήσεων των τιμών. Αλλά δεν μας απασχολεί αυτό το θέμα και πιστεύουμε ότι οποιαδήποτε αύξηση των τιμών θα είναι προσωρινή λόγω της πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας στην οικονομία. Ο πληθωρισμός θα πρέπει να πέσει κάτω από τους στόχους των περισσότερων κεντρικών τραπεζών μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους.

Αντίστοιχα, βλέπουμε ένα συνεχές υποστηρικτικό περιβάλλον για τις τιμές των μετοχών. Η άφθονη οικονομική ανάπτυξη και τα κέρδη που έχουν ήδη παρατηρηθεί δείχνουν ότι οι εταιρείες των οποίων τα κέρδη συνδέονται στενά με τις τύχες της οικονομίας θα τα πάνε καλά.

Αλλά πρέπει επίσης να συνειδητοποιήσουμε ότι πολλοί επενδυτές είναι πιο προσεκτικοί σχετικά με τις προοπτικές και ο κύριος φόβος τους είναι ότι ο πληθωρισμός θα αυξηθεί πιο γρήγορα και θα είναι πιο επίμονος από ό,τι αναμένουμε. Εάν φαίνεται ότι αυτός ο πληθωρισμός θα ωθήσει τις κεντρικές τράπεζες να αυξήσουν τα επιτόκια, θα μπορούσε να προκαλέσει υψηλότερα επίπεδα αστάθειας των τιμών των μετοχών.

Για όσους προσπαθούν να δημιουργήσουν επιχειρηματικά χαρτοφυλάκια, η κατάσταση είναι περίπλοκη και υπάρχουν πολλοί παράγοντες που πρέπει να ληφθούν υπόψη. Το χαρτοφυλάκιο συνεχίζεται Θέα σπιτιού Η προκατάληψη μας είναι για μετοχές και ομόλογα υψηλής ποιότητας που αποδίδουν αξιόπιστες αποδόσεις.

Από την πλευρά των ιδίων κεφαλαίων, προτιμούμε έναν συνδυασμό ανεπτυγμένων παγκόσμιων αγορών μετοχών. Στις αγορές ομολόγων, εξακολουθούμε να προτιμάμε ομόλογα υψηλής απόδοσης, αλλά θα έχουμε ελαφρώς μεγαλύτερη προτίμηση για ομόλογα αναπτυγμένης αγοράς έναντι του αναδυόμενου δημόσιου χρέους, καθώς το πρώτο εξασφαλίζει καλύτερη αξία μετά από συνθήκες που είχαν αντίκτυπο πρόσφατα.

Θα συνεχίσουμε να παίρνουμε κέρδη από εταιρικά ομόλογα επενδυτικού βαθμού. Ενώ οι εκδότες θα συνεχίσουν να διαπραγματεύονται ικανοποιητικά με φθίνουσες αθετήσεις στις πληρωμές ομολόγων, περαιτέρω αυξήσεις τιμών είναι απίθανο.

Ως αποτέλεσμα όλων αυτών, η σημασία της προσεκτικής διαφοροποίησης και η οικοδόμηση ενός χαρτοφυλακίου που μπορεί να αντέξει τα πολλά χτυπήματα στο δρόμο που μπορούμε να δούμε, αλλά το πιο σημαντικό, τα χτυπήματα που δεν μπορούμε να δούμε.