Il vaccino contro il Covid-19 aumenta le aspettative di rilancio dell'attività economica

Scrivo questa lettera alla fine del trimestre e alla fine dell'esercizio finanziario, che ha visto circostanze diverse per quanto riguarda ciò che è accaduto all'interno dei mercati, e anche ciò che è accaduto tra di loro. Tuttavia, prima di entrare nei dettagli, devo prima chiarire il contesto economico.

Non sorprende che l'introduzione di un vaccino COVID-19 stia ora colorando tutte le opinioni economiche sulla performance economica post-pandemia e ponendo molti dubbi su di essa. Tuttavia, riteniamo che lo scenario più probabile sia che la crescita economica globale sarà ben al di sopra del tasso medio nei prossimi tre anni. I motivi principali alla base di questa prospettiva positiva sono:

• L'introduzione dei vaccini, che consentirebbe la graduale revoca delle restrizioni all'attività, soprattutto nella seconda metà dell'anno. Tuttavia, il lancio dei vaccini sta andando meglio in alcuni paesi rispetto ad altri e questo andrà a vantaggio di alcune aziende più velocemente di altre.
• C'è troppa capacità inutilizzata nell'economia globale. Quindi, fino a quando le persone senza lavoro possono trovare un nuovo lavoro e le aziende possono tornare al lavoro rapidamente, ci vorrà del tempo prima che salari e prezzi salgano.
• Pertanto, le banche centrali saranno felici di mantenere bassi i tassi di interesse, mentre i governi saranno cauti nell'aumentare le tasse troppo rapidamente, se dovessero far deragliare la ripresa economica.

Le aspettative di una più ampia crescita economica sono state accompagnate da aspettative associate di una crescita altrettanto abbondante degli utili aziendali. Ciò ha portato a ulteriori guadagni nei prezzi delle azioni durante l'ultimo trimestre. La maggior parte dei principali mercati azionari è in rialzo del 5-10%..

C'è stato anche un cambiamento nei tipi di società che gli investitori preferiscono. Nell'ultimo decennio, in un contesto di crescita meno robusta, gli investitori hanno preferito e attribuito un valore maggiore alle società che hanno ottenuto (o si prevedeva di ottenere) una crescita degli utili più elevata. Queste aziende sono state spesso nelle aree di mercato legate alla tecnologia. La pandemia ha ulteriormente accelerato queste tendenze. In particolare, c'è stata una forte domanda per le aziende che forniscono tecnologia che consenta il lavoro a domicilio e la consegna a domicilio.

Tuttavia, nei mesi scorsi, avevano iniziato ad operare le compagnie che avrebbero beneficiato della fine della chiusura, tra cui compagnie aeree, ristoranti e simili. Anche le società minerarie, le compagnie petrolifere e altri settori economici economicamente sensibili all'interno del mercato hanno iniziato a operare, poiché sono aumentate le aspettative per il ritorno in piedi dell'economia globale.

Ma dove saranno i progressi da qui?

Il quadro di crescita economica di cui sopra è positivo. Ma bisogna notare ancora una volta la dipendenza dall'introduzione del vaccino. Come abbiamo già visto sia nel mondo sviluppato che in quello in via di sviluppo, questa proposizione è molto variabile. Gli investitori osserveranno attentamente i suoi progressi.

Un'altra cosa nella mente degli investitori al momento è la possibilità di aumenti dei prezzi a breve termine. Ma non siamo interessati a questo problema e riteniamo che qualsiasi aumento dei prezzi sarà temporaneo a causa dell'eccesso di capacità dell'economia. L'inflazione dovrebbe scendere al di sotto degli obiettivi della maggior parte delle banche centrali entro la fine di quest'anno.

Di conseguenza, vediamo un continuo ambiente favorevole ai prezzi delle azioni. La crescita economica eccezionale ei profitti già osservati indicano che le aziende i cui profitti sono strettamente legati alle fortune dell'economia se la caveranno bene.

Ma dobbiamo anche riconoscere che molti investitori sono più cauti riguardo alle prospettive e la loro principale preoccupazione è che l'inflazione aumenterà più rapidamente e sarà più stabile di quanto ci aspettiamo. Se sembra che questa inflazione indurrà le banche centrali ad aumentare i tassi di interesse, potrebbe causare livelli più elevati di volatilità del prezzo delle azioni.

Per coloro che cercano di costruire portafogli aziendali, la situazione è complessa e ci sono molti fattori da considerare. Continua portafoglio Vista della casa La nostra propensione verso azioni e obbligazioni di alta qualità che pagano rendimenti affidabili.

In termini di azioni, preferiamo un mix di mercati azionari globali sviluppati. Nei mercati obbligazionari, continuiamo a privilegiare le obbligazioni a rendimento più elevato, ma prediligeremo leggermente le obbligazioni dei mercati sviluppati rispetto ai titoli di Stato emergenti, poiché le prime garantiscono un valore migliore dopo le recenti condizioni di impatto.

Continueremo a trarre profitto da obbligazioni societarie investment grade. Sebbene gli emittenti continueranno a negoziare in modo soddisfacente con minori inadempienze sui pagamenti obbligazionari, sono improbabili ulteriori aumenti dei prezzi.

Come risultato di tutto ciò, l'importanza di un'attenta diversificazione e di costruire un portafoglio in grado di resistere ai numerosi urti che possiamo vedere sulla strada, ma soprattutto, sono i dossi che non abbiamo.